来源：中国经济时报
12月13日，美联储麾下联邦公开市场委员会?穴FOMC?雪宣布，0—0.25%超低利率在失业率高于6.5%，并且未来一两年内通胀率预期不超过2.5%的情况下将保持不变。同时决定推出第四轮量化宽松?穴QE4?雪。美联储连续推出量化宽松政策(QE)实际是在作茧自缚，美国经济治理过分倚重QE政策损人不利己。
靠QE政策支撑“门面”?
金融危机以来，美联储在坚持长期维持0—0.25%超低利率的基础上，已经推出了三轮QE和一轮扭转操作(OT)。美联储在第一轮量化宽松政策(QE1)期间，平均每月购债约1150亿美元，累计购买1.725万亿美元资产，规模相当庞大，但当时主要是为了应对金融危机和挽救金融体系;到了QE2期间，美联储平均每月购债约750亿美元，累计购债6000亿美元，总体规模下降不少，当时旨在应对通缩风险和刺激经济复苏。今年9月13日，美联储宣布每月购买400亿美元抵押贷款支持证券，直至就业市场前景出现显著改善，被市场解读为QE3，而QE3与前两轮的不同点在于，采取不设定总量、期限的“开放式”做法和只定向购买抵押贷款支持证券而非美国国债，这表明在经济并未面临重大下行风险的情况下，美联储采取了“视情况而定”的保守做法，旨在借助房地产的回暖之势使劲儿拉经济一把。
然而，推出QE3三个月之后，美联储又迫不及待地推出QE4，即将从明年1月起，每月采购450亿美元国债替代即将到期的OT，外加每月继续购买400亿美元抵押贷款支持证券?穴MBS?雪共计850亿美元。考虑到美国当前整体经济形势好于QE1和QE2期间，每月850亿美元的资产购买力度已超过QE2期间的水平。QE政策的不断加码，一方面表明美联储对货币政策效果的不自信，另一方面也表明美联储货币政策工具箱里适用的政策工具也的确不多，现在主要就是靠QE政策支撑“门面”。
QE政策收效并不尽如人意
美联储原本寄希望于通过QE来压低市场利率，促使美国尽早摆脱金融危机影响，让美国企业扩大投资和生产以及商业活动兴旺，进而促进就业增加和经济复苏。但从QE1到QE2的运行情况来看，在正式计划实施后，除了QE1在应对金融危机方面效果较明显之外，大部分时间里，美国的10年期国债收益率在不断走高，而6月期国债收益率只是在QE1公布后出现过下降。所以，QE第一个目的没有达到。同样，在QE2政策推出后，这个宽松政策实际上只是激发了一些信心指数之类的先行指标的改善，并由此带动实体指标的微幅改善，并没有从根本上带动实体经济的有效复苏，所以，QE政策推出后的经济复苏苗头也是很脆弱的。尤其令人失望的是，今年8月美国非农就业岗位仅增长9.6万个，远低于7月的增长14.1万个。并且8月失业率下滑的主要原因并不是经济复苏刺激就业，而是36.8万名劳工决定不再寻找工作。就业数据疲软无疑成为QE3的一大催化剂。与此同时，制造业数据也亮起红灯。8月份美国ISM制造业指数从7月的49.8下滑至49.6，不仅处于50的下方，更是创下2009年7月以来新低。所以，QE第二个目的也没有达到。
其实，年底“财政悬崖”的步步临近，以及欧债危机的外部影响，也对QE4推出起到了推波助澜的作用，这是QE衍生出的第三个目的。但在12月13日议息会议后举行的新闻发布会上，美联储主席伯南克敦促美国国会尽快在“财政悬崖”问题上作出明智选择，如果各方继续把这个问题拖延下去将后患无穷。“财政悬崖”问题已开始对美国经济造成影响，而美国量化宽松规模翻倍的原因是美国经济底气不足。美联储在这次议息会议上下调了对未来三年美国经济的预期，预计今年美国GDP增长率的中间趋势为1.7%到1.8%，而美联储9月份的预期是1.7%到2.0%。美联储认为，即便到了2015年，GDP增速也只有3.0%到3.7%。伴随一连串负面预期的，是美国居高不下的失业率。虽然11月美国的失业率下降到7.7%，但还是高于6.5%的合理水平。看来，美联储还是期望能将QE3和QE4作为化解“财政悬崖”的一个杠杆，通过撬动美国经济复苏而间接化解“财政悬崖”问题。不过，第三个目的能否达到，还是未知数。
过分倚重QE政策或“损人不利己”
目前最大的也是最现实的问题是，美联储的QE政策，对己不利，还有可能殃及全球。作为全球央行货币政策的重要风向标，美联储引导发达经济体央行在超宽松货币政策的道路上越走越远，FOMC在政策声明中指出，只要失业率保持在6.5%以上，且如果未来1到两年间通胀率预计不会超过2.5%，0—0.2%的超低利率便将维持下去。同时，现在推出QE4，将来只要经济复苏并未达到美联储认为的理想程度，不排除会继续推出QE5、QE6，誓将QE政策进行到底。
但QE政策对刺激美国经济收效甚微，原因是美国当前面临的主要问题并非货币宽松力度不够，而是财政政策受限、货币政策传导机制受阻以及传统借贷消费发展模式难以为继。如果美联储继续推出QE政策，不仅不能从根本上解决其经济难题，反而可能加剧全球流动性泛滥和货币竞争性贬值的风险，并通过汇率和国际资本流动渠道对新兴经济体等产生负面溢出效应，为未来全球经济埋下严重通胀和资产泡沫的隐患。
所以，当前希望美联储能在货币政策方面真正为美元这个国际货币的国际信誉负责，真正担负起全球央行货币政策重要风向标的责任，切莫太随意。在以美元为国际货币的霸主的今天，美联储的QE政策势必会将风险和成本转嫁给全球，这是主权货币体系所带来的困惑，也是国际金融体系所面临的亟待破解的课题。
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